2025年7月25日，华西证券（002926）发布了一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，Quantum Scape为使用Cobra隔膜工艺进行更大批量的QSE-5B1样品生产做好准备。
报告具体内容如下：
季报重点内容: 扩展PowerCo协议 公司已宣布与大众汽车集团的电池制造商PowerCo扩展现有的合作与许可协议。这一升级协议使PowerCo在未来两年内向QS提供高达1.31亿美元的额外付款，以支持公司的联合商业化活动。这些付款与联合扩展团队需达到的某些里程碑相关；预计超过1000万美元的首批里程碑付款已经实现。
这些新付款是对此前宣布的1.3亿美元付款的补充，该款项将在技术进展令人满意和完整许可协议执行后支付给QS。作为这一升级合作协议的一部分，QS将优先考虑从公司位于圣荷西的试点生产线中生产QSE-5电池，以支持公司与PowerCo的联合活动，尽管公司维持非独家协议，并保留向其他潜在客户提供电池的权利。
此次扩展将使PowerCo在签署的许可协议下，有权每年生产多达额外的5吉瓦时（总计可达85吉瓦时）的QS电池，包括为大众汽车集团以外的客户提供服务。PowerCo还获得了未来许可某些先进QS技术的权利，超出公司第一代QSE-5平台的范围。
这一升级的PowerCo协议，新增现金支付高达1.31亿美元，清晰地展示了公司的固态锂金属技术平台对汽车行业的价值。公司将现金流预测延长至2029年，相较于之前的指引改善了六个月。
商业合作更新
除了大众汽车集团和PowerCo之外，公司现在已与另一家全球主要汽车OEM签署了联合开发协议。该联合开发协议加强了公司与该客户在初始样品协议基础上的合作，旨在达成商业化和授权协议。公司继续与现有客户和新客户紧密合作，随着这些公告提供商业验证并加快汽车领域的紧迫性，公司看到市场吸引力在加速增长。
年度目标和启动计划更新关于公司更广泛的QS生态系统，上个季度公司宣布与村田制作所达成协议，探索在陶瓷生产方面的合作，这项工作进展顺利。除了他们在陶瓷领域的世界级专业知识，村田作为在日本市场备受尊重的合作伙伴，提供了特别的价值，公司在汽车应用中看到对固态电池的强劲需求。公司的日本子公司QSJapan在向市场展示公司的技术领导力方面是一个宝贵的资产。
年度目标及产品发布计划更新
在6月24日，公司宣布完成了年度目标之一：公司的下一代Cobra工艺已取代Raptor，成为公司的基础隔膜生产工艺。公司预计这一效率和生产力的重大变化将使公司能够在今年进行B1样品的发货，并且在产量逐步提升的过程中，公司将持续改进Cobra工艺的各个方面。
为了跟上隔膜生产速度的提升，公司正在安装更高产量的电池生产设备，并且公司仍然按计划实现2025年的第二个目标。产能提升始终充满挑战，随着公司扩大电池产量，公司专注于提升电池可靠性、工艺稳定性和设备正常运行时间等指标。
公司正与首发客户密切合作，并于第二季度交付了QSE-5电芯，用于电池组集成和测试，包括安全测试。这些电芯是最终交付的基于Raptor的B0样品；未来将交付基于Cobra的B1样品，以实现公司的第三个年度目标。
此次首发计划旨在实现小批量、高可见度，使公司能够将电芯投入实际车辆应用并收集客户反馈。公司仍计划于2026年开始进行现场测试。
财务展望
第二季度的资本支出为830万美元，主要用于设施和设备的采购，因为公司正准备使用Cobra隔膜工艺进行更大批量的QSE-5B1样品生产。公司将全年资本支出预期范围缩减至4500万至6500万美元。
第二季度的公认会计原则运营费用和净亏损分别为1.236亿美元和1.147亿美元。第二季度调整后的EBITDA亏损为6300万美元，符合预期。
公司继续精简运营，以符合公司轻资本授权的重点，并从成本降低措施和流程改进中获得收益，包括Cobra工艺。公司将全年调整后的EBITDA亏损的指导范围缩小至2.5亿美元至2.7亿美元。
公司在第二季度结束时拥有7.975亿美元的流动资金，并将公司的现金使用期限指导延长至2029年，比之前的指导改善了六个月。来自其他客户的额外资金流入或资本市场活动将进一步延长这一现金使用期限。
战略展望
本季度是公司发展历程中的一个重要转折点，公司目前正稳步推进公司的商业化进程。与PowerCo达成的此次扩展协议，清晰地展现了公司固态平台的经济价值以及轻资本商业模式的强大力量。在这种模式下，公司能够早期将开发活动货币化，并随着客户产量的提升收取许可费。
公司与其他OEM建立了长期而深厚的关系，并且公司继续看到这些合作关系的加深，这在公司与现有汽车客户的新联合开发协议（JDA）中得到了体现。公司的技术平台有潜力彻底改变汽车行业以及其他快速崛起的市场，其潜在市场规模每年将达到数千亿美元。公司面前的机遇是真正的全球性机遇。
扩大生产的挑战依然显著，仍有许多工作要做。但与公司的世界级合作伙伴共同努力，公司相信公司比以往任何时候都更接近实现公司的长期目标。
风险提示
1）下游需求增速不及预期；
2）全球在产矿山产量超预期；
3）全球新建及复产项目进度超预期；
4）地缘政治风险。
更多机构研报请查看研报功能>>
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易比较好的股票平台，风险自担。